和辉光电亏损很多、毛利极低,募百亿扩AMOLED产能有可能不是良药

2020-10-10 15:37   来源: 互联网    阅读次数:2385

在上个月的 IPO 申报被科技创新委员会接受后,9 月 11 日,上海证券交易所的官方网站信息显示,上海河辉光电有限公司(以下简称汇光)科技创新局的 IPO 申请受到质疑。


据了解,和辉光电是国内一家生产 AMOLED 半导体显示屏的厂家,专业从事中小型 AMOLED 半导体显示屏的研发、生产和销售。根据其首次公开募股和辉光发电计划,筹募 100 亿元人民币,其中 80 亿元用于第六代 AMOLED 生产线扩容工程,其余 20 亿元用于补充流动资金。


作为目前国内产能规划中最大的硬质 AMOLED 屏幕制造商,从 2017 年到 2020 年上半年,和辉光电实现了营业收入持续快速增长,但净利润和净营运现金流仍为负值。同时,产品单价低,毛利率也明显低于同类公司。此外,随着企业规模的不断扩大,在本报告所述期间,合辉光电的库存规模逐年增加,在 AMOLED 产品价格下降的背景下,面临着库存价格下跌的风险。




可以说,上市并不是摆脱盈利能力不足的法宝,规模小,仍处于负毛利率的情况下,其运营将继续面临考验,而在头面板制造商纷纷将电力柔性 AMOLED 面板产能扩大,或刚性 AMOLED 面板向柔性 AMOLED 面板产能转换的趋势,以及辉光电向刚性 AMOLED 的容量结构转变也面临着许多隐患。


毛利率下降 50%,库存继续攀升


对河辉光电而言,其报告期可以说是两天的冰雪交火,一方面收入继续上升,另一方面,没有收窄亏损的迹象。" 根据其 IPO 数据,2017 年、2018 年、2019 年和 2020 年 1 月至 6 月,合辉光电的营业收入分别为 6.16 亿元、8.03 亿元。分别为 5130 亿元和 9.21 亿元。扣除非经常性损益后,母公司普通股股东的净利润为 -1。分别为 -0.33 亿元、-9.09 亿元、-10.28 亿元和 -5.65 亿元。经营活动净现金流量分别为 -5.67 亿元、-3.29 亿元、-4.09 亿元和 -1.96 亿元,均为负值。


对于亏损,呼辉光电的解释是:AMOLED 半导体显示屏行业产品复杂、技术难度大,国内尚处于初期成长期;行业对研发技术和生产技术的要求较高,固定资产投资需要较长时间,一般以前固定成本分配较大,单位成本生产亏损较大;公司研发投入逐年增加。


然而,前者是行业参与者面临的共同发展形势,短期内很难改变;就研发投资而言,虽然在 2017 至 2019 年研发投入有所增加,但收入的比例没有增加,27。24%,2240%,27 分别为 52%,下降至 16%。今年上半年为 49%,比上年少 1 /2。然而,与前一时期固定成本的大分配和单位成本较高相比,毛利率远低于同行。

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根据招股说明书的数据,汇国主要业务在报告期内的毛利率分别为。


是 -9967%,-7068%,-3145% 和 -2934%,虽然呈现总体增长趋势,但仍无法 "成为正式雇员"。与此形成鲜明对比的是,北京东方、TCL 技术、深天马、维辛诺等同行业公司主要业务的平均毛利率为 27。86%,2086% 和 192017 年至 2019 年分别为 91%。以 2019 年为例,辉电主营业务毛利率低于同行平均 50% 以上。除了和记黄埔光电以外,过去两年只有 Visino 的毛利润为负,毛利率为 -6。13% 和 -8% 分别为 30%。


与 "成为正规员工" 的低毛利率相反,汇汇光电的库存正逐年上升。数据显示,账面余额为 251。21.68 亿元,263 元。0.397 亿元,486 元。五亿五千四百万元,七百零八元。每期期末 8.27 亿元,当期营业收入占 40%。76%,3277%,3212% 和 76 分别为 97%,呈逐年上升趋势,而前者的增幅更大。Huiguo 在首次公开募股中解释说,2019 年年底和 2020 年 6 月底库存大量增加的主要原因是,第六代 AMOLED 显示,项目工厂部分批量生产,原材料供应增加,期末库存产品和货物数量增加。第二,在 2020 年 1 - 6 月新冠肺炎疫情的影响下,公司库存货物交付速度放缓,期末库存余额增加。


一方面,库存持续高企反映了河辉光电子的运营能力不足,另一方面,在 AMOLED 面板价格下跌的背景下,尤其是近年来刚性的 AMOLED 显示屏,河辉光电不应面临库存下降和资产减值的风险。根据研究公司 CINNOResearch 先前提供给媒体的数据,AMOLED 面板的价格在今年上半年下降了。其中,6 月份刚性 AMOLED 显示屏的价格较去年 6 月下降 27%,较今年 1 月下跌 15%,而 6 月份柔性 AMOLED 显示屏的价格同比下降 11%,较今年 1 月下跌 7%。


相反,盘存下降价格在河辉光电期末的报告为 79。零六二亿元,七十五。3.373 亿元,108 元。6.547 亿元,114 元。分别为 2.583 亿元,占 31 元。45%,2864%,2235% 和 16 同期期末库存余额的 12%,而同一行业同类公司 2017 年至 2019 年的平均价值仅为 6 家。96%,5。85% 和 707% 汇辉光电的平均值和行业平均值一样多。对于仍然处于亏损状态的河辉光电来说,这无疑增加了很大的负担。


反向扩大产能潜力,前景不明朗


在面板行业的竞争中,规模效应被认为是企业降低成本和提高竞争力的关键之一。合辉光电子在其 IPO 信中还提到了 AMOELD 半导体显示屏行业,其生产具有明显的规模经济效应,而规模生产能力是影响企业竞争力的重要因素。相比之下,高一代生产线的规模效益比低代生产线更明显,较高的产量降低了显示屏产品单位面积分担的固定资产投资成本,也提高了智能手机、平板 / 笔记本电脑等大型面板产品的使用效率。



然而,在布局第六代生产线的世界上最高一代的 AMOLED 半导体显示屏生产线上,合辉光电没有优势。具体而言,根据第一次金融梳理,在国内主要竞争对手中,京东在成都和绵阳有两条 6 代柔性 AMOLED 面板生产线,同时也正在建设重庆 6 代柔性 AMOLED 面板生产线和福州 6 代柔性 AMOLED 面板生产线;维新诺已拥有管 6 代柔性 AMOLED 面板生产线,也正在建设合肥 6 代柔性 AMOLED 面板生产线。此外,深圳天马武汉 6 代 AMOLED 面板生产线正处于由刚性面板向柔性面板的产能转换过程中,正在建设厦门 6 代柔性 AMOLED 面板生产线。TCL 华兴光电武汉 6 代柔性 AMOLED 面板生产线正处于批量生产过程中,武汉新一代柔性 AMOLED 面板生产线可能会在未来考虑。


对于河辉光电,目前只有一条每月 15000 基板生产能力的六代 AMOLED 生产线,在布局上落后于其主要竞争对手。合辉光电计划募集 100 亿元 IPO,其中 80 亿元计划提高第六代 AMOLED 生产线的生产能力,在 15K/ 月批量生产能力的基础上增加 15K/ 月生产能力,最终实现第六代 AMOLED 生产线 30K/ 月的计划生产能力。合辉光电认为,这有利于提高其生产能力水平,增强产品技术的先进性,增强其核心竞争力和可持续管理能力。


然而,在外界看来,赫辉光电能力的扩张对扭转当前的竞争局面的能力有限。这主要是由于赫辉光电器件采用了刚性的 AMOLED 面板,但从产品结构和运输方式来看,柔性 AMOLED 更符合未来的发展方向。今年第二季度智能手机出货量为 8700 万 OLED,下降了 23 部。与去年同期相比,该公司的发货量下降了 1%,硬质 OLED 发货量下降了 40。UBIResearch 发布的一份报告显示,与去年同期相比,灵活的 OLED 发货量增长了 38%。此外,研究公司 Omdia 预计,今年全球智能手机面板出货量将下降 13%,AMOLED 显示屏的出货量同比增长 9%,灵活的 AMOLED 显示屏同比增长 50%。


因此,在龙头制造商相继推出柔性 AMOLED 面板的背景下,作为国内容量规划中最大的硬质 AMOLED 面板生产商的河辉光电公司,面临着市场份额将受到侵蚀的隐忧。" 以自 2018 年以来占其主要业务收入 60% 以上的智能手机面板为例,根据群智咨询公司的数据,和辉光电在 2019 年 AMOLED 智能手机面板出货量中排名第三,仅次于三星显示器(Samsung Display) 和京东,但它在 2020 年上半年被 LGD 和 Visinno 超过,排名第五;在全球灵活的 OLED 智能手机面板出货量中,何辉光电一直位居第五。更有甚者,Viseno 灵活 OLED 在今年上半年进入华为的供应链,并实现了批量生产和发货,并在今年下半年为华为赢得了更多的项目订单,这是和辉光电目前最大的客户。


可以预见,随着中国智能手机制造商的旗舰机型采用柔性 OLED 显示屏的趋势,以及各大制造商的柔性 AMOLED 生产能力的不断释放,和晖光电子也将面临更激烈的竞争和挑战。" 其刚性 AMOLED 的容量优势能否转化为竞争优势,仍在追求的规模效应能给其利润增加一定的权重,因此需要提出一个大的问号。




责任编辑:萤莹香草钟
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